节点1：2023-10-23 市场呼吁平准基金

——年初思睿集团首席经济学家洪灏发文称，市场依然对于两万亿平准基金将信将疑，毕竟资金来源的路径有些迂回，而两万亿的目标上限意味着预期延续问题。其实，这个时点应该宣布无限量平准基金。这样最后的救市成本很可能更小。中国首席经济学家论坛理事刘煜辉指出，平准基金就像关帝爷就是份信任，可以分短期和长期两步来，短期2万亿-3万亿元可行，长期需要10万亿。至于以什么样形式来建立这笔钱， 是财政拔款的 ，央企的海外帐户的外汇资金，央行为维稳机构提供的借贷资金……其实并没有那么重要。

——国泰君安证券研报指出，平准基金通常在市场面临重大危机或极端波动时设立，通过向市场注入流动性来稳定市场，以恢复市场信心和防止市场进一步下跌，并保护经济免受进一步损害。

平准基金倾向于购买能够显著影响市场情绪和指数的重要股票，尤其在市场非理性暴跌时期。此外，平准基金也会使用ETFs等其他金融工具来实现目标。平准基金的具体操作依赖于各国或各地区的经济状况、市场结构、政策目标等因素。

——华福证券指出，平准基金通常是在股票市场发生剧烈波动的背景下，政府为了防止股市崩盘而设立，但香港的外汇基金并非临时成立，在1998年金融保卫战中对提振市场信心，维护市场稳定发挥重要作用。美国财政部通过CPP、TIP等计划直接入市，向系统性金融机构提供资本支持，从而减缓了市场进一步崩溃的风险。日本政府有多次出手救市经验，央行将扩表购入ETF作为常规化货币宽松工具之一。

华福证券指出，总体来看，平准基金对市场提振作用明显，在面临金融危机时，国家或地区政府大多将平准基金注入银行、电力、地产等经济命脉产业以提振市场信心并防止系统性风险继续弥散。平准基金通常不以盈利为目的，但从中国香港和美国这些国家和地区的经验来看，救市成功后，在较为完善的配套退出机制下，平准基金最终能获利。

国泰君安证券强调，平准基金实施效果取决于其操作方式、基金规模、入场时机以及其他相关政策的配合。短期而言，平准基金能有效稳定市场并恢复信心，防止股价过度下跌。但从长期看，平准基金实施效果依赖于经济基本面。当经济基本面不理想时，需要辅助其他相关政策支持，市场走势方能有效扭转。

节点2：2024-01-24 这个时点宣布无限量平准基金 成本最低

“这个时点，咱们得宣布无限量平准基金！你瞧，昨儿个平准基金的风声一传，中概股指数不是飙升了5%么？马爸爸和蔡总还砸了2亿美元买阿里股票，阿里股价不是涨了8%么？市场的反应可都是真金白银啊！但话说回来，虽然两万亿的平准基金听起来挺唬人的，但资金来源路径那么迂回，目标上限又那么明确，这不由得让人心里犯嘀咕。毕竟，信心比黄金还珍贵嘛！”洪灏“思睿直播”如是说。

节点3：2024-02-01 股市波动无关基本面

21世纪（21世纪经济报道访谈）：你认为在2024年影响中国股市包括A股和港股的主要因素有哪些？

洪灏：非常重要的因素就是楼市。大家都认为楼市是我们中国经济增长的引擎，对经济影响很大。然楼市现在对GDP的贡献是小于高科技行业对GDP贡献的，但据我所知高科技行业发展势头强劲，取得了很多令人瞩目的成就。中国经济去年实现了5%左右的增长，2024年可能会在4%~5%之间，它不会出太大的问题。

这个时候我们对于楼市的执迷就很让人奇怪了，我觉得困难是暂时的，不能因为一时的困难而放弃了更远大的理想。我们现在经历的楼市的调整，它其实很可能也是我们中国经济结构性转型的一个部分。否则经济一有问题我们就刺激楼市就可以了，不用培养高端制造了。所以我觉得大家要有耐心。目前市场的这种所谓的情绪，是因为大多数人用资本市场的走势来作为对经济的描述，对这种看法我是不认同的。

股市的走势，尤其是股市每一天的波动，它跟基本面并无关系，更多是人的情绪被无端放大。这个时候将市场的下跌归咎于政策都不给力，是无端的指责。当然股指走势的确对人的情绪产生非常大的影响。股票每一分一秒都在告诉你亏损的数额，同时铺天盖地下跌的新闻会让人心情低落，但这并不能将一切归咎于经济情况。

我们刚才说2001年到2005年，这是中国经济发生质的变化的几年，2001年中国加入了WTO，然后一系列的汇率的改革，国企改革，股份制的改革，这些都是奠定了我们今天中国经济成功的基础的。但如果因为那几年的股市走势是向下的，因此你认为我们那几年做错了，这个判断肯定是不对的。

21世纪：是否说明“股市是经济的晴雨表”的说法起码在短期内是不成立的？

洪灏：这个说法已经不成立很多年了。美国的经济饱受疫情摧残，但是美国股市仍然能不断地往上涨，这个其实就很说明问题了。

我觉得中国也面临一些挑战，这个挑战来自于我们多年依靠房地产的投资去拉动经济增长，这种增长模式的确可以让经济的增长迅速，但是也导致经济对重资产过分的依赖，以及信贷过度的增长而带来以后的困局，所以这个是我们现在面临的问题。

至少在短期内，股市并非经济的晴雨表，甚至可以说在以年为单位计算偏离基本面，当然最终还是会回到基本面，但是它可以偏离一直到你破产为止。这也就是凯恩斯名言所说，“股市可以持续地保持不理智，一直到你破产为止。”

21世纪：目前市场其实有很多黑天鹅的事件出现，在这个地缘政治复杂的环境下，你认为投资者应该如何规避风险？

洪灏：实话说并没有办法规避。今年是大选年，注定了会是很不平凡的一年。所以这些风险是没有办法规避的，可能只能够通过购买一些黄金和国债来对冲一部分的风险。另外一方面，可以购买一些“中字头”的高股息公司的股票。所以我觉得会有一定的方法去对冲一部分的风险，但是如果你要做投资的话，回避这种风险是很难的，其实中国债券和黄金都是比较好的风险对冲的品种。

节点4：2024-02-06 据财联社报道，中央汇金表示：充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大ETF增持范围

金融界报道: 据多方证实，中央汇金已经入市。

资金在5日午后交投已经非常活跃，尤其是在中证500指数产品上更为明显，当前规模为386亿元的南方中证500ETF成交量放大，全天交易额达到160.81亿元，是前一个交易日的近9倍，在权益ETF中成交额第一；中证1000ETF同样放量，全天成交额达到87亿，是前一个交易日的7.7倍，仅次于中证500ETF、95.49亿元成交额的创业板ETF，位于权益ETF成交额第三。

从资金流向路径来看，从权重股向两创、中小盘明显，资金选择中证500和中证1000两个标的同样有托底的逻辑在内。一位市场人士向财联社记者表示，这一轮的中小盘负反馈起因或为雪球敲入，随着部分雪球敲入，券商平仓部分股指多头，引发市场短期的多空失衡，期货基差扩张，量化或开空单对冲，DMA也要降杠杆，引发了“卖出小微票-持续更多雪球敲入-再卖出小微票“的负反馈。

不过也有市场人士认为，雪球敲入对期货市场影响较大，对于现货市场的传导链条并不清晰，小微盘下跌并不能完全归咎于雪球，而是情绪面、资金面等多方共振。

我们可以量化地证明，中美经济周期其实并未明显脱钩。市场共识认为，疫情之后，中美关系不如中国“入世”时那般融洽，美国对于中国经济“脱钩断链”，中美经济开启“脱钩”模式。但其实，美国继续从中国大规模进口性价比高的高附加值产品，虽然中国出口在美国进口中的占比有所下降。美国对于中国贸易逆差的绝对水平也在不断创新高。不夸张地说，如果没有中国的出口，美国的通胀压力很可能远高于现在的水平，严重影响在拜登的经济政策下已经叫苦不迭的美国消费者的生活状态。

节点5：2024-06-19 第一财经特稿（专访洪灏） 中美继续是全球经济增长引擎

我们可以量化地证明，中美经济周期其实并未明显脱钩。市场共识认为，疫情之后，中美关系不如中国“入世”时那般融洽，美国对于中国经济“脱钩断链”，中美经济开启“脱钩”模式。但其实，美国继续从中国大规模进口性价比高的高附加值产品，虽然中国出口在美国进口中的占比有所下降。美国对于中国贸易逆差的绝对水平也在不断创新高。不夸张地说，如果没有中国的出口，美国的通胀压力很可能远高于现在的水平，严重影响在拜登的经济政策下已经叫苦不迭的美国消费者的生活状态。

节点6: 2024-9-08 东方财富专访：人民币、中国股市或趋强

——资金回流亚洲等地区 洪灏预计，美联储开启降息之后，美元指数将从高位回落。非美货币升值预期增强，可能会导致资金从美国流向收益率更高的经济体。例如，人民币对美元走升，将吸引部分资金回流人民币资产；日元对美元走升，可能会减少套息交易的机会。

他同时指出，美联储的转向会引领全球的货币政策预期。可能会稳住市场对全球经济增长的预期。对于中国，洪灏表示，美联储启动降息能够缓解人民币贬值的压力，同时中美利差收敛有助于扩大中国货币政策的操作空间，从而托底我国经济增长。

洪灏认为，在货币较为宽松的环境下，债券、商品会有较优的表现。如果美国经济“软着陆”，类似1995年的股债同步走强的情况将重演。黄金、铜在宽松交易中表现较优。结合当下的央行购金和地缘避险情绪，贵金属更为受益。

——美国大选将引发全球市场大幅波动 洪灏认为，美国的经济周期早已进入下半场，美国大选后的政策不确定性将影响市场的风险偏好，全球金融市场大幅波动将很难避免。

洪灏说：“哈里斯VS特朗普，可以说是交易的两个方向。目前来看，哈里斯的支持率小幅领先特朗普，扭转了拜登的劣势，但结果尚未可知。”

经济政策来看，洪灏表示，若特朗普当选，将主张制造业回流，对外加征关税，对内推行减税，并支持传统能源。特朗普偏好财政、货币双宽松，在任期内曾多次公开施压美联储降息，而哈里斯相对尊重美联储的独立性。同时，特朗普公开支持比特币，其当选利好全球加密货币市场。

洪灏同时指出，一旦中东地缘政治冲突恶化，也将引发市场大幅波动。

——人民币、中国股市或走强 外部环境来看，7月日元套息交易的转向导致人民币急速升值，为年内首次的月度收涨。洪灏认为，随着美联储9月降息兑现，中美息差有望收窄，美元指数或震荡下行，出口商会尽快结汇，人民币大概率走强。

内部环境来看，洪灏指出，国内加大宏观政策的实施力度，也或对人民币走势形成一定支撑。年内来看，人民币对美元可能会在7左右的水平。

至于中国股市，洪灏认为，在美联储降息提供我国货币政策空间的背景下，A股和港股或迎来一定提振，尤其是弹性更大的港股。

洪灏同时指出，除高股息板块之外，科技、新能源等获得政策支持的领域也值得关注。

以上时间线是知名或有影响力的体制内外经济学家或机构分析，在一定程度上可以影响市场走势。

对照这个时间线，笔者本人的时间线相关内容大致如下（以下点击标题蓝字）：

2024-01-21 我国房地产市场的几个特征 （重点：呼吁避免一系列金融挤兑和个别城市房价坍塌式下跌的风险。该文为党派建议案文字经修饰后的再发，本人仅仅为执笔人，另外两个作者为熊茵-女、石鑫杰，均为市委经济委委员，建议案为2021年9月23日上报，时隔3年，无悔无怨，个人之于社会仅仅是沧海一粟，于大千世界更是微尘）

2024-01-26 2024年门口的云淡风轻 （重点：提及1月22日，美国彭博社、新加坡联合早报等国际媒体报道了中国政府救市一揽子计划）

2024-02-07 A股市场有多少往事可以重来 （重点：呼吁“分析这个制度框架的毛病，我们才需要提出来需要改革，但怎么改革确实还要花大功夫梳理，譬如说转融通制度是不是有问题，我们的I P O和再融资里面有没有问题，包括定增跟配股有没有问题；这三方面我们的量化投资的这个政策监管是不是有问题，一边来讲这个价值投资，一边却让量化在这里面兴风作浪，我们说一方面让投资者不要参与赚快钱，却让量化在里面兴风作浪赚很多很多的快钱，是不是一系列的左手打右手，原则和实质发生很大的偏离”）

作为自媒体人，去年（2023年）在喜马拉雅账号“犁叔聊财经（股市）”音频由“日播”改为“不定期”，主要理由是调节自我情绪同时安抚他人；其次，去年那段时间，即便个人的节目粉丝不多，一般2-3次过审，同类大号，一般5-6次过审，时间成本过大；本人同时放缓微信公众号的更新速度，由每天更改为不定期，同时开通“搜狐号”恢复日更，但由于宏观经济方面的评论，某些文字又被禁止，本人自觉选择停更一个月，本人首先怀“感恩之心”，感谢搜狐平台的知遇之恩，也希望搜狐平台再接再厉，能让类似下文今后畅行无阻，尽管我不完全同意其观点：

原本想着股价上去了 可以刺激消费 （搜狐号“佳佳闲话”辖地为湖南）。

综上所述，思睿机构经济学家洪灏近期观点大概率可以用以下箴言概括：大棋局，下子无声胜有声，于无声处听惊雷； 大交易，下单多方联袂逼空方，落款金额“无限量”，基本符合今年以来的大势。

（完）

参考资料：

谁被港股、中概股的涨跌牵着鼻子走

财政部成功发行20亿欧元债券